券业中考丨券商系基金成绩单：小微基金回报率居前 大集合改造产品失利 焦点热门

上半年收官之际，券商资管旗下的公募产品表现如何？

(资料图片仅供参考)

21世纪经济报道记者根据数据，截至6月29日，在由券商管理的主动权益基金中，有9只基金今年以来的回报率超过10%，最高回报率达到25%；而表现较差基金的净值在年内下跌逾10%，甚至是20%。

其中，截至6月29日，光大阳光生活18个月持有B、中信证券信远一年持有期A的今年以来的回报率分别为-19.18%、-11.34%；并且，这两只基金的单位净值仅为0.45元、0.56元。

此外，21世纪经济报道记者注意到，在年内回报率靠前的券商系基金中，中型券商旗下的产品占据了较多席位。

在业内人士看来，过去一段时间，券商资管以固收业务见长，若要适应以相对收益为主的公募文化，券商的投研团队仍然面临一定挑战。

重仓TMT者胜出

2023年上半年，A股延续震荡格局，主要市场指数涨跌互现。截至6月29日，今年以来上证指数上涨了3.01%，深证成指、创业板指分别下跌了0.91%、7.10%。行业分化依旧突出，今年内，中信传媒、计算机指数分别上涨了44.31%、31.52%，表现居前；中信房地产、食品饮料指数分别下跌了14.64%、7.31%，表现较弱。

在此背景下，公募主动权益基金上半年的收益率呈现出两极分化。

券商旗下公募产品（不包括券商全资控股基金公司，下同）年内的业绩表现也不例外。

根据统计数据，截至6月29日，在由券商管理的主动权益基金中，表现较好的基金今年以来的回报率超过10%，最高达到25%；而表现较差基金的净值在年内下跌逾10%，甚至是20%。

其中，年内回报率超过20%的基金共有4只，分别是渤海汇金新动能、财通资管科技创新一年定开、国泰君安信息行业、财通资管数字经济A。

可以看到，截至今年一季度末，上述4只基金的前十大重仓股均集中在信息技术行业，即上半年表现较好的板块。选对行业的前提下，这些基金获得了一定的超额收益。

例如，截至今年一季度末。财通资管科技创新一年定开不仅重仓了AI概念股科大讯飞、中国软件，还重仓了应用软件龙头金山办公。

反观今年以来回报率不佳的券商系基金，则为重仓新能源板块或是大消费板块的基金。

例如，年内回报率为-20.04%的中信建投科技主题6个月持有A，其前十大重仓股包括光伏概念股天合光能、锂电池龙头股亿纬锂能、新材料个股海优新材，这3只个股在今年一季度分别下跌了18.30%、20.71%和10.74%。

值得一提的是，券商系公募产品业绩反差的背后，也映射出不同基金经理对热门行业板块的判断出现了分歧。

以一季度备受追捧的AI概念板块为例，中信建投科技主题6个月持有基金经理周紫光在基金一季报中指出，“我们高度重视并明确看好AI产业趋势，并认为它可能会是引导本轮科技创新的重要推手，但现阶段国内A股处于前期的炒作阶段，属于海外映射的炒主题行情，很多细分行业和公司未来受AI发展的影响还难以评估，加之很多TMT个股之前已经上涨较多，所以基于过往一直以来注重基本面的投资逻辑和审慎的原则，没有在这个阶段过多参与AI炒作。”

同时，对于新能源板块，周紫光仍然看好今年光伏和储能板块的强劲基本面，主要公司的业绩将会保持高速增长。

他认为，因为存量博弈的市场原因，新能源板块被严重抽水，主要股票的动态估值已经跌到了非常便宜的位置，目前的相对性价比突显，看好其短期的修复机会。他也谈到，后续将密切关注AI产业发展动向和对相关公司的影响，争取在下个阶段去把握住真正意义上的受益品种。

行业轮动策略待检验

实际上，在年内回报率较高的券商系公募产品中，确实有一些基金是在今年一季度才开始重仓TMT板块。

以渤海汇金新动能为例，截至今年一季度末，该基金的前十大重仓股为剑桥科技、万兴科技、美亚柏科、博睿数据、清溢光电、森霸传感、海信视像、吉大通信、三旺通信、法尔胜。其中，前9只个股均来自信息技术行业。不过，该基金的持股相对分散，其前十大重仓股在基金资产净值中的占比合计为19.59%。

从基金一季报披露的信息来看，渤海汇金新动能是基于多策略量化选股模型来挖掘更具业绩弹性和成长空间的优质标的构建组合。

结合2022年的持仓情况来看，该基金呈现出明显的行业轮动特征。同时，今年一季度以来，该基金的重仓方向趋于集中。

具体而言，截至去年一季度末，该基金的前十大重仓股中，有6只个股来自医疗保健行业，而后，该基金开始加仓工业、信息技术行业个股，至去年三季度末，该基金的前十大重仓股中还剩下3只医疗保健行业个股。

公开数据显示，2022年上半年，该基金的换手率为650.84%；2022年下半年，该基金的换手率高达816.77%。

“持仓个股留存度较低、换手率较高的基金，短期业绩可能会相对突出，但其中长期业绩可能并不‘好看’。这几年，A股行业轮动速度较快，若想长期依靠踏准市场节奏来获取超额收益，难度非常大。”一位资深业内人士向记者指出。

截至6月29日，渤海汇金新动能今年以来的回报率达到25.25%，但该基金自成立（2021年3月23日）以来的回报率为-8.43%，其单位净值为0.90元。

而渤海汇金资管旗下另一只年内回报较高的基金——渤海汇金量化成长的单位净值也不足1元，截至6月29日，该基金自成立（2021年12月28日）以来的回报率为-10.12%。

值得一提的是，截至今年一季度末，渤海汇金新动能、渤海汇金量化成长的管理规模均不足5000万元，沦为“迷你”基金。

而上述年内回报率超过10%的券商系公募产品，管理规模普遍不足1亿元，仅有财通资管旗下2只产品和中银证券旗下1只产品的管理规模超过1亿元。

大集合改造产品收益“惨淡”

另一方面，21世纪经济报道记者注意到，在今年上半年表现较弱的券商系主动权益产品中，部分基金最新单位净值已不到0.6元。

例如，截至6月29日，光大阳光生活18个月持有B、中信证券信远一年持有期A的单位净值分别为0.45元、0.56元。

根据统计数据，截至6月29日，光大阳光生活18个月持有B今年以来的回报率为-19.18%，同期，基金的业绩基准收益率为-4.74%；其自2021年5月6日变更为公募产品以来的回报率为-55.38%，同期，基金的业绩基准收益率为-26.43%。

自转为公募产品以来，该产品的重仓方向始终是大消费板块。

中信证券信远一年持有期A今年以来的回报率为-11.34%，同期，基金的基准收益率为-0.35%；其自2021年3月31日转为公募产品以来的回报率为-25.81%，同期，基金的基准收益率为-18.66%。

该基金转为公募产品之后，其重仓方向经历了几轮变化。截至2022年一季度，中信证券信远一年持有期A的前十大重仓股覆盖了大消费、信息技术、工业等行业；到了2022年二季度末，该基金的前十大重仓股中已不见大消费行业的个股，并新增了3只能源行业个股。截至去年四季度末，该基金再次重仓了大消费板块。而截至今年一季度末，其重仓方向已转至信息技术行业。

或许是为了追逐市场热点，这只基金的换手率同样很高。公开数据显示，去年上半年，基金的换手率高达661.10%；去年下半年，其换手率也达到557.04%。

有券商人士指出，券商资管起步于专户、小集合等私募业务，主要以固收业务见长，以绝对收益为目标。但是公募是以相对收益为主，券商投研团队如何适应公募文化面临一定挑战。

部分年内表现不佳的券商系基金

仍需追赶公募基金

整体上看，中小券商旗下公募产品的半年度业绩相对更出彩。

据21世纪经济报道记者粗略统计，截至6月29日，在年内回报率超过5%的券商系主动权益产品中，超六成基金来自中型券商。

其中，东方证券资管、中银国际证券、财通证券旗下产品占据较多席位。

而大型券商中，仅有中信建投证券、国泰君安证券、招商证券资管旗下产品上榜。

不过，若对比公募基金旗下的主动权益产品，券商系公募的业绩表现仍有差距。

根据统计数据，截至6月29日，全市场共有96只基金（不同份额分开计算，下同）年内回报率超过26%（券商系公募的最佳回报率为25%）。其中，年内回报率超过30%的主动权益基金共有66只。这66只基金中，有10只基金年内回报率超过50%。

“投研能力是券商资管与公募基金同台竞技的核心竞争力。券商资管想要在公募领域‘后发制人’，需要强有力的投研能力作为支撑。同时，也可依托自身资源禀赋，在投研体系、产品布局等方面进行创新，增强自身的核心竞争力。”东方红资产管理分析。

万联资管表示，进军公募化赛道，与各类机构以及存量公募竞争，将对券商资管的产品开发能力、投研能力、客户服务能力提出更高要求。券商资管只有持续深耕专业资产管理能力，做好自身定位，走差异化发展路线，打造属于自己的核心竞争力，才能获取相对更大的市场份额。